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「基金观察」散户这样看研报才有效
  发布时间:2019-10-23 08:23:37  点击次数:1514

阅读机构研究报告是投资者了解市场的重要渠道。面对海量的研究信息,投资者应该如何把握关键点?中央广播电视台经济之声、基金观察主持人易陶建采访了创始人富邦创新动力基金经理傅健。

主持人:我们通常阅读研究论文,如何抓住关键信息?你以前写了很多研究论文,给了我们一些经验。

傅健:这个问题很有挑战性。让我们解码如何阅读卖家的研究论文。目前,卖方每年生产10万篇研究论文。人力资源部门无法阅读所有报告。我们每天都被信息轰炸。如何从海量信息中提取价值?这是一个非常关键的问题。

我和一位著名的大学教授谈过,他告诉我,他已经做了一个定量模型,并直接查看了卖家的评级。卖家报告了买入评级、增持评级、中性评级或卖出评级,并建立了评级的量化模型。然而,他发现他没有找到一个好的算法来实现持续和过度的回报。

我告诉他,事实上,人们不能简单地看它的评级。如果卖方的评级非常有效,买方的从业者会怎么做?买方的基金经理是卖方的订购成员,当他看到卖方的“购买”报告时直接购买,当他看到卖方的“出售”报告时直接出售,这是真的吗?事实上,事实并非如此。

我们从华尔街引进了这个系统。它需要一个核心的买卖结论。然而,作为从业者,我们在阅读卖方报告时并不太关心结论。

第一点是,我们必须审视报告中的逻辑。报告中的结论基于许多假设,例如市场竞争模式将保持不变,商品价格将保持不变的假设。因为我们经常在某个时间点预测未来,并不是每个变量都可以预测,因为在产品的价格、产品的竞争模式以及是否有新的进入者中有许多变量。我们只能根据目前的预期做出合理的假设。

就我个人而言,我更喜欢阅读超过20页的深度报告。我想消化它的逻辑。在逻辑被消化之后,我可以基于相同的逻辑和框架完全修正我的结论,假设变量在未来会动态变化,并且任何一个变量都会变化。卖方的报告实际上不是结论,而是帮助你完善分析和投资逻辑。

主持人:所以按照上述建议操作个股是不可行的。

傅健:这并不是完全不可行,但这就像“刻舟求剑”。这相当于船不再处于那个位置,你仍然在各种假设下投资于那个位置。事实上,这是有问题的。

我们都知道,业务运营每天都在变化,进入市场的信息也每天都在变化。然而,卖方不能每天写报告,好好看看公司,深度报道的公司也不能每天写报告。因此,这导致了“为剑雕刻船只”。因此,我个人的建议是,与其阅读报告并看到结论,不如花更多时间消化其内容逻辑框架。

主持人:你刚才说有两种方法,第二种是?

傅健:第二,许多媒体已经注意到中国卖家不出具销售报告的事实。因为中国的卖方组织(经纪组织)是一个自由的商业模式,出售报告会导致公司讨厌它,股东也讨厌它,他们不会得到任何好处。

主持人:前一段时间似乎有两个销售评级,这在市场上引起了很大反响。股票价格似乎有影响。

傅健:销售报告发布后,分析师实际上没有得到任何好处,但却给自己带来了很多麻烦。因此,许多卖家不习惯销售报告,这不是我们的特色。华尔街投资银行也不容易发布销售报告。华尔街销售报告占总报告量不到10%,我的印象也不到10%。

值得注意的是,由于销售人员不容易发布销售报告,所以销售人员会一直关注公司的报告,上面写着“突然不要写了”,你应该注意,这可能意味着他不喜欢公司。如果你发现卖家已经连续推荐了一家公司,而突然你在某个时间点没有写太多报告,你必须保持高度警惕。

“基金观察”是中央广播电视台经济之声“交易事实”专门设立的投资栏目。我们与基金行业的专业人士进行了深入访谈,重点关注资本市场,分析市场热点,帮助投资者把握投资机会。从周一到周五,中央广播电视台的经济之声将在10:30播出。

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